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泰国当地制糖业前景

泰国当地制糖业前景

Tris Rating维持泰国制糖业的中性前景。我们认为食糖供应过剩将持续,给价格带来压力,但由于干燥天气导致主要生产国的供应下降,因此明年食糖供应将略有减少。

泰国当地制糖业前景

由于供应减少加上食糖价格疲软,泰国食糖出口商的收入可能会下降。泰铢的强劲升值也是一个因素,Tris评级的大多数磨坊主的利润预计将在2019年下降。但是,我们预计,在周期性低迷结束后,利润将逐渐恢复。

关键因素

顺差宽松:世界食糖市场正朝着供需平衡发展,预计从9月1日开始的2019-20作物年度的顺差将有所减少。预计2019-20年度的全球食糖产量将略增至1.81亿吨从2018-19赛季的1.79亿

但是,主要生产国的供应预计将下降。由于干旱天气,印度的产量预计将减少,而巴西的产量在2018-19年期间几乎没有变化。预计巴西的产量为2940万吨,其中更多的甘蔗转为乙醇。

由于天气不利,泰国的产量在2019-20年度将降至1200万吨。从干旱到暴雨的迅速变化,尤其是在东北地区,导致种植面积减少。

食糖消费有望稳定增长,但每年的增长率较低,约为1%。这反映出某些国家为防止食糖消费而采取的日益增强的健康意识和税收措施。

泰国当地制糖业前景

价格持续低迷: 2018年原糖价格暴跌至每磅12.3美分,比2017年下降22.5%。精制糖的平均价格从2017年的19.6美分下降至2018年的15.6美分.2019年继续下降, 9月原糖交易价格为每磅11.2美分,低于1月份的12.7美分。精制糖从同期的15.6美分降至14.6美分。

世界食糖价格疲软的主要原因之一是印度的食糖出口补贴。印度内阁批准了价值768亿美元的激励措施,以补贴2018-19年度500万吨食糖出口,以及在2019-20年度补贴647亿美元用于600万吨食糖。因此,我们预计2019-20年的食糖价格将保持在每磅12-14美分左右的低位。

泰国食糖出口下降:我们预计泰国食糖出口在2018年创下历史新高后将在2019年下滑。供应减少和价格下跌将影响出口商的收入,而泰铢的快速升值会降低其竞争力。在2019年的前九个月,食糖出口同比下降9.8%至730万吨。该国的主要出口市场是印度尼西亚,韩国,马来西亚,中国,柬埔寨和台湾。

大磨坊主占主导地位:泰国有55家糖厂,生产1460万吨糖。但是58%的工厂由七个主要集团控制:Mitr Phol,泰国Roong Ruang,Khon Kaen Sugar,Kaset Thai International,Korach Industry,Cristalla和Wangkanai Group。他们占2018-19年度糖产量的68%。其余工厂由小型或独立制造商经营。

泰国的制糖厂处于政府控制之下。生产基地的任何扩建或搬迁必须得到工业部的批准。因此,我们预计主要参与者将在未来几年保持不变。

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国内竞争加剧: 2018年之前,国内制糖业受到严格管制,竞争很少。泰国在世界贸易组织(WTO)受到巴西的挑战后,改革于2018年1月开始。政府取消了配额制,并确定了当地食糖的销售价格。

最终,食糖价格浮动,并随全球市场波动。国内和出口销售均由市场和每个卖方的生产能力决定。

虽然配额制度的结束带来了国内市场竞争的加剧,但大型磨坊主仍继续占主导地位。它们具有竞争优势,因为它们可以更好地适应最大的国内客户食品和饮料加工商的需求。这些客户重视一致的糖质量和数量以及准时交货。

今年10月1日,内阁批准使用成本加成法来计算2019-20年度糖的零售价格。它将取代使用伦敦5号白精制糖和泰国优质精制糖的价格组合的系统。业界预计,采用成本加成法的竞争强度可能会下降。

财经摘要

较低的收益:食糖加工商的未计利息,税项,折旧及摊销前的总收益从2017年的240亿下降至2018年的199亿泰铢。平均Ebitda利润率从16.3%降至13.3%,反映了2018年糖价下跌。由于糖价持续暴跌,我们预计2019年的收入将与2018年相同。

杠杆水平不断提高:从2014年到2018年,大多数制糖厂的杠杆率都在攀升。杠杆的一项关键指标是经调整的Ebitda债务加权平均,从2014年的3.84倍上升至2018年的6.12倍。大多数制糖厂的杠杆水平较弱,是由于收益下降和持续的资本支出所致。

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Mitr Phol Sugar Corp(MPSC)的杠杆率在此期间略低于行业平均水平。调整后的Ebitda债务从2014年的3.64倍上升至2018年的6.01倍。孔敬食糖工业有限公司(KSL)的数字高于行业平均水平,从2014年的5.84倍增至2018年的8.17倍。Buriram Sugar的数字。 Plc(BRR)从2014年的5.08倍上升至2018年的7.39倍。增长来自基础设施基金和新工厂的扩张。

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