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泰国预计2020年不会下调BoT利率

泰国预计2020年不会下调BoT利率

我们认为,泰国银行决定在2019年第二次放宽主要政策利率,并采取措施抑制泰铢汇率,这将减少2020年进一步放宽货币政策的必要性。

因此,我们现在预测央行将在2020年之前保持政策利率不变,同时着重于其他抑制国内债务的措施。

泰国预计2020年不会下调BoT利率

但是,放宽资本外流措施不太可能导致央行希望泰铢贬值。因此,可以在2020年之前采取进一步的汇率措施,并有可能使用更多非常规的货币政策工具。

我们预计央行到2020年将维持政策利率在1.25%不变。

在11月6日的会议上将利率下调25个基点的决定得到了货币政策委员会(MPC)七位成员中五位的支持,此前他们在十月份的会议上一致投票决定维持利率不变。

立场的转变是由于经济增长前景恶化以及预计在未来几个季度将产生的通货膨胀影响。此外,由于泰铢以贸易加权基准继续以历史高位交易,因此货币政策委员会支持放宽外汇管制以放宽对资本流出的限制。

但是,由于泰国银行采取行动的时间比我们预期的要早-我们之前曾预测利率将保持不变,直到2020年上半年或2020年-我们现在认为除非经济增长更快,否则它将避免在2020年进行任何降息。

我们认为四个月内第二次降息并不表示央行将开始进一步的货币宽松周期。实际上,它已经强调了其维持政策空间的愿望,因此将不愿进一步降息。

债务问题

同样,决策者也意识到家庭和中小企业的债务负担,他们担心激进的货币宽松政策可能助长私营部门的信贷泡沫。的确,家庭债务占GDP的比例有所提高,从2018年第一季度的68.4%增至2019年第一季度的68.9%。

我们认为中央银行宣布的降低泰铢升值压力的措施是11月6日会议的最重要成果。在截至11月5日的一年中,泰铢兑美元汇率上涨了7.8%,给进口带来了通货紧缩的压力,并侵蚀了该国的出口竞争力。

中央银行和财政部宣布了旨在放松信贷流出限制和脱钩泰铢和黄金升值之间联系的措施,自11月8日起生效。泰国银行承诺对措施进行季度审查,如果泰铢可能进一步调整无法有意义地减弱。

这些措施可能会导致较富裕的家庭调整其投资组合持有量,并在一定程度上减轻对以出口为导向的业务的限制,因为放宽了有关出口收益汇回的规定。

但是,我们认为以泰铢为中心的措施将无法达到其目标,并注意到进一步发明货币的范围受到了一定限制。我们认为这些措施并不能完全解决泰铢对外国投资者的吸引力,并注意到放松对散户投资者的资本外流限制可能会威胁泰铢的避险地位。

事实证明泰铢在国际投资者中很受欢迎,原因是泰国的经常账户盈余高,2019年估计占GDP的4.8%(具有上升的潜力),庞大的储备基础,净外部债权人头寸以及与大多数发达市场安全港相比的实际利率优惠。

此外,最近几个季度,由于避险意识增强,泰铢得到了加强。因此,泰国的散户投资者可以在规避风险时将外国持股转换为泰铢。这最终也将不利于泰铢的避险地位。

GSP野生卡

我们还注意到,央行可能不愿在2020年采取积极的干预措施,因为美国可能会对其施加抵制的风险,这是其对泰国通用优惠制(GSP)免税准入进行审查的一部分。华盛顿已经宣布从2020年4月开始暂停13亿美元的与渔业工人权利有关的贸易优惠。

由于美国是泰国托运人的主要目的地,因此免税准入的丧失可能会对出口商造成重大打击,并可能导致试图从中国搬迁的制造商努力吸引外国投资。

因此,财政刺激将率先刺激2020年的经济。但是,如果泰国经济面临进一步的阻力,我们确实提出了非常规货币宽松的可能性。这可能证明是一种更灵活的方式来支持经济增长,而又不鼓励家庭和小型企业之间的杠杆作用。

在接下来的几个季度中,使用宏观审慎措施抑制与私营部门债务有关的风险的可能性也可能会加快,从而使中央银行在货币政策方面更具灵活性。

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